A continuación expondré aquellos fragmentos del libro «El pequeño libro para invertir con sentido común» que me han parecido más relevantes para entender la economía, la inversión y la gestión de carteras.
Este libro me ha cambiado mucho la manera de evaluar el riesgo de la inversión, así como el proceso de toma de decisiones a la hora de decidir dónde dejar mi dinero. Espero que con estos fragmentos no nos olvidemos de lo importante que es formarnos y tener claro qué dicen los estudios y los grandes inversores acerca del mundo de la inversión.
John Bogle, ¡sorpréndanos!
La inversión en Fondos
- La experiencia demuestra de forma concluyente que es más probable que los compradores de fondos indexados obtengan resultados superiores a los del gestor de fondos típico, cuyos honorarios de asesoramiento y sustancial rotación de cartera tienden a reducir los rendimientos de la inversión.
- Un fondo que englobe a todo el mercado tiene garantizado sobrepasar con el tiempo las rentabilidades conseguidas por el conjunto de los inversores.
- (David Swensen, director de inversiones del fondo de dotación de la Universidad de Yale) «Un minúsculo 4% de los fondos producen resultados que baten al mercado después de impuestos por un escaso margen de ganancia (anual) del 0,6%. El 96% de los fondos que no baten o igualan al Vanguard 500 Index Fund pierden por un margen destructor de riqueza del 4,8% por año».
- El coste del «todo incluido» al invertir en un fondo de acciones puede llegar a suponer entre un 3 y un 3,5% por año.
- En general, estos gestores (de los fondos) son listos, bien educados, con experiencia, bien informados, y honestos. Pero compiten los unos con los otros. No hay una ganancia neta para los accionistas de los fondos en conjunto. De hecho, incurren en una pérdida igual a los costes de transacción que pagan a esos ayudadores.
- La belleza del fondo indexado, pues, resido no solo en sus gastos bajos, sino en la eliminación de todas esas elecciones tentadoras de fondos que prometen tanto y entregan tan poco. […] y las emociones nunca deben entrar en la ecuación.
- La probabilidad de conseguir un fondo de renta variable consistentemente exitoso es inferior a un 1%.
- Los costes representan la mayor parte de la diferencia en las rentabilidades netas anuales conseguidas por los fondos.
- Ganancia total capitalizada por el periodo: 207% para los fondos de bajo coste, 118% para los fondos de alto coste, cerca de dos veces más beneficios surgidos casi completamente del diferencial de costes. Es decir, el valor final de los fondos de bajo coste más que se triplicó a lo largo de la década, mientras que el valor de los fondos de altos costes apenas se duplicó.
- Si los inversores pudieran confiar solo en un único factor para seleccionar a los fondos de rendimiento superior del futuro y evitar los de rendimiento inferior del futuro, ese serían los costes del fondo.
- El inversor sabia seleccionará solamente los fondos indexados que estén disponibles sin comisión de suscripción, y aquellos que operen con los menores costes. Estos costes están directamente relacionados con las rentabilidades netas entregadas por los accionistas de estos fondos.
Sobre la Bolsa
- La aritmética simple sugiere, y la historia lo confirma, que la estrategia ganadora es la de poseer todos los negocios que cotizan en bolsa del país a un coste muy bajo. Con ello, te garantizas capturar casi la totalidad de los rendimientos que estos generan en forma de dividendos y beneficios.
- Los intermediarios (en realidad, las agencias de correduría, los agentes, los banqueros de inversión, los gestories de dinero, los comercializadores, los abogados, los contables, los departamentos de operaciones de nuestro sistema financiero) son los únicos que tienen la seguridad de ganar en el juego de la inversión. […] Tras deducir los costes de invertir, batir el mercado de acciones es un juego de perdedores.
- El camino a la riqueza para los que están en el negocio es persuadir a sus clientes, «no te quedes quieto. Haz algo». Pero el camino a la riqueza para el conjunto de sus clientes es seguir la máxima opuesta: «no hagas nada. Estate quieto». Pues esa es la única forma de evitar jugar al juego de los perdedores de tratar de batir el mercado.
- (de Warren Buffet) «cuando la acción temporalmente lo hace mejor o peor que el negocio, un número limitado de accionistas -ya ean compradores o vendedores- reciben ganancias superiores a costa de aquellos con los que negocian en los mercados. [Pero] con el tiempo, las ganancias agregadas realizadas por los accionistas de Berkshire necesariamente deben ajustarse a las ganancias de la compañía».
- Cuando las rentabilidades de las acciones se alejan materialmente de la norma de largo plazo, rara vez se debe a los fundamentos económicos de la inversión, el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad por dividendo de nuestras empresas. En lugar de eso, el motivo por el que las rentabilidades anuales de las acciones son tan volátiles se debe en gran parte alas emociones de invertir. Podemos medir estas emociones mediante la ratio de precio/beneficios (PER), que mide el número de dólares que los inversores están dispuestos a pagar por cada dólar de beneficios. Cuando domina la avaricia, vemos PER muy altos. Cuando la esperanza prevalece, los PER son moderados. Cuando el miedo toma las riendas, los PER son muy bajos.
- El estado de las expectativas (según Keynes) de largo plazo de las acciones es una combinación de emprendimiento (pronosticar la rentabilidad potencial de los activos a lo largo de su ciclo de vida) y la especulación (pronosticar la psicología del mercado).
- Curiosamente, y sin excepción, a cada década de rentabilidad especulativa significativamente negativa le sigue una década en la que esta se vuelve positiva en una cantidad correlativa, el paradigma de la reversión a la media.
- En el largo plazo, la rentabilidad de las acciones depende, casi por completo, de la realidad de las rentabilidades de la inversión que consiguen nuestras corporaciones. La percepción de los inversores, reflejada en la rentabilidad especulativa, cuenta poco; las emociones, tan dominantes en el corto plazo, se disuelven.
- La única conclusión lógica es que la bolsa es una distracción gigantesca que hace que los inversores se concentren en expectativas de inversión transitorias volátiles en lugar de en lo realmente importante: la capitalización gradual de las rentabilidades conseguidas por los negocios de las corporaciones. El camino hacia el éxito en las inversiones es salirse del mercado de las expectativas de los precios de las acciones y adentrarse en el mercado real de los negocios.
- Si te gusta la idea d elos ETF sectoriales, usa los apropiados, no hagas trading con ellos, y utilízalos de la forma correcta: esporádicamente, y solo para diversificar tu cartera.
Estrategias de Inversión
- Si te alejas del gráfico y entrecierras los ojos, la tendencia de los fundamentales de los negocios parece casi una línea recta con pendiente suavemente ascendente, y esos baches periódicos apenas son viisbles (sobre un gráfico que muestra la rentabilidad de la inversión frente a rentabilidad de mercado).
- Tenemos, pues, estas dos certezas: 1) batir al mercado antes de costes es un juego de suma cero; 2) batir el mercado después de costes es un juego de perdedores. Las rentabilidades conseguidas por los inversores en agregado son, inevitablemente, menores que aquellas realizadas en nuestros mercados financieros. Para los inversores individuales que invierten directamente en acciones, las comisiones de agencia promedian alrededor de un 1,5% por año.
- (Graham) «el dinero real en la inversión tendrá que ganarse no comprando y vendiendo, sino poseyendo y manteniendo títulos, recibiendo intereses y dividendos y aumentos en valoración».
Para ir finalizando…
Recomiendo encarecidamente la lectura de este libro, lleno de información enriquecedora y que brinda la oportunidad de leer a uno de los mejores inversores de todos los tiempos, John Bogle.
